데이터센터가 키운 ISC 실적, 적정주가 30만원

메리츠증권이 반도체 테스트 소켓 기업 ISC(095340)에 투자의견 Buy와 적정주가 30만원을 유지했습니다. 6월 9일 종가 182,200원 기준 상승여력은 64.7%. AI 데이터센터향 소켓 수요가 실적을 끌어올리는 구조라는 게 핵심 근거입니다.

아래에서 2분기 실적 눈높이, 데이터센터 의존도, 엔비디아·구글·인텔로 넓어지는 고객사, 그리고 30만원이라는 숫자가 어떻게 나왔는지까지 데이터로 짚어봤습니다.

2분기는 컨센서스 소폭 하회, 그래도 성장

메리츠는 ISC의 2026년 2분기 영업이익을 209억원으로 추정했습니다. 시장 기대치(229억원)보다 7% 낮지만, 전년 같은 기간보다는 52% 늘어난 수치입니다. 영업이익률은 30%대를 지킵니다.

눈높이가 살짝 낮아진 이유는 제품 믹스입니다. 상대적으로 마진이 낮은 메모리향 소켓 비중이 직전 분기보다 커지면서 수익성이 소폭 눌린다고 봤습니다.

분기 흐름을 따라가 보면 패턴이 보입니다. 모듈테스터·번인테스터 같은 후공정 장비 매출이 하반기에 몰리는 구조라 올해도 상저하고(上低下高) 흐름이 예상됩니다.

분기 매출과 영업이익률 추이 (자료: 메리츠증권 리서치센터)

실적을 끌고 가는 건 결국 데이터센터

ISC 실적의 무게중심은 데이터센터에 쏠려 있습니다. 2분기 응용처별 매출 추정은 데이터센터 533억원, 스마트폰 116억원, PC·랩탑 24억원. 데이터센터 한 곳이 전체의 대부분을 차지합니다.

연간으로 보면 그림이 더 분명합니다. 데이터센터 매출 비중은 2025년 67.4%에서 2026년 78.8%, 2027년 81.9%로 매년 높아집니다. AI 칩 수요가 곧 ISC 소켓 수요로 이어지는 구조인 셈입니다.

2026E 응용처별 매출 비중, 데이터센터 78.8% (자료: 메리츠증권 리서치센터)

그 결과 외형도 가파릅니다. 메리츠 추정 기준 매출은 2025년 2,202억원에서 2026년 3,046억원, 2027년 4,043억원으로 늘고, 영업이익은 같은 기간 601억원에서 1,007억원, 1,399억원으로 뜁니다. 영업이익률은 30%대 중반까지 올라갑니다.

ISC 연간 매출·영업이익 추이 (자료: 메리츠증권 리서치센터)

엔비디아·구글·인텔로 넓어지는 고객사

리포트가 중장기 성장 동력으로 꼽은 건 AI 칩 종류 자체가 늘어난다는 점입니다. CPU와 GPU만이 아니라 LPU 같은 새 프로세서가 AI 작업을 나눠 맡으면서, 칩이 새로 나올 때마다 그 칩을 검사할 소켓 수요가 따라온다는 논리입니다.

고객사 구성도 한 곳에 묶여 있지 않습니다. 메리츠는 ISC가 엔비디아 GPU용 소켓을 연구개발·양산 단계로 공급하고, 구글 TPU 양산과 한 ASIC 업체 양산용 소켓도 대고 있다고 정리했습니다.

북미 CPU 업체(인텔로 추정) 쪽도 변수입니다. 이 고객사의 소켓 사용량 가운데 ISC가 강점을 가진 러버 소켓 비중이 80% 수준으로 높고, 파운드리 외부 물량 수주 기대까지 더해지면 소켓 수요가 늘 수 있다고 봤습니다. 다만 이 부분은 확정 실적이 아니라 기대감 영역이라는 점은 구분해 둘 필요가 있습니다.

30만원은 어떻게 나왔나, 그리고 체크포인트

적정주가 30만원은 2026년 예상 주당순이익(EPS) 4,374원에 목표 배수 67.5배를 적용해 산출됐습니다. 글로벌 동종업체인 윈웨이·폼팩터의 2026년 예상 배수 평균을 가져온 값입니다. 높은 배수인 만큼 실적이 추정대로 따라줘야 정당화되는 숫자라는 의미이기도 합니다.

공급 능력도 봐야 합니다. 현재 베트남·국내 공장 가동률이 한계까지 차 증설을 진행 중인데, 베트남 1공장은 2026년 3분기 완공·시험 가동을 거쳐 10월 본격 가동이 예상됩니다. 증설이 끝나면 생산 능력이 크게 늘어나는 만큼, 일정이 계획대로 가는지가 하반기 관전 포인트입니다.

주가 자체는 이미 많이 움직였습니다. 52주 최고가 271,000원·최저가 51,300원으로 변동이 컸고, 최근 한 달은 28% 조정받은 상태입니다. 대주주는 SKC(특수관계인 포함 48.62%)입니다.

정리하면 메리츠의 시각은 "방향성은 매우 긍정적이며 조정 시마다 매수"입니다. 다만 컨센서스 하회, 높은 밸류에이션, 증설 일정이라는 변수는 함께 지켜볼 대목입니다. 앞으로 확인할 지표는 3분기부터 본격화되는 엔비디아 신규 GPU향 매출 인식 속도입니다.

⚠️ 본 글은 정보 제공 목적이며 특정 종목의 매수·매도 추천이 아닙니다. 추정치는 증권사 전망으로 실제와 다를 수 있고, 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다. (자료: 메리츠증권 리서치센터, 2026.6.10 발간)

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