KB증권이 6월 30일 2026년 하반기 FX 전망을 냈습니다. 핵심은 하나입니다. 반도체로 경상수지 흑자가 2배 넘게 불었는데도 원화는 왜 약한가. 답은 '자본유출'에 있습니다.
KB증권은 하반기 달러/원 상단을 1,580원까지 열어두되, 4분기 이후 1,400원대 진입을 시도할 것으로 봤습니다. 아래에서 환율 경로·원화 약세의 진짜 원인·글로벌 달러 흐름까지 숫자로 정리했습니다. 끝까지 보면 하반기 환율을 볼 때 뭘 체크해야 하는지 잡힙니다.
흑자는 2배인데 원화가 약한 이유
교과서대로면 경상수지 흑자가 늘면 달러가 들어와 원화가 강해져야 합니다. 그런데 반대로 움직였습니다. 흑자보다 빠져나간 자본이 더 컸기 때문입니다.
KB증권에 따르면 연초 이후 외국인은 국내 증시에서 145조원을 순매도했고, 달러/원이 본격 상승한 5월 초부터만 75조원을 팔았습니다. 경상수지 흑자가 지난해의 2배로 늘어도 이 매도 물량에 눌려 원화 강세로 이어지지 못한 것입니다.
외국인 코스피 순매도 규모 (자료: KB증권)
한국 성장 자체는 오히려 레벨업 국면입니다. 1분기 실질 GDP는 전기비 1.8%, 명목으로는 전년비 17%로 1995년 이후 최대치를 기록했습니다. 반도체가 수출에서 내수로 온기를 넘기는 구조라는 게 KB증권의 시각입니다.
하반기 달러/원, 어디까지 보나
KB증권은 달러/원 분기 전망을 1분기 1,467원에서 3분기 1,510원으로 고점을 찍고, 4분기 1,480원·2027년 상반기 1,450원으로 내려오는 경로로 제시했습니다. 하반기 강달러와 외국인 매도가 겹치면 상단은 1,580원까지 열려 있다고 봤습니다.
달러/원 분기 전망 (자료: Bloomberg·KB증권)
정리하면, KB증권은 3분기까지 달러/원 상승 압력이 이어지다 연말로 갈수록 펀더멘털을 반영해 1,400원대로 하락을 시도한다고 전망했으니, 지금 레벨을 추세의 끝이 아니라 하반기 중 고점 국면으로 해석하는 편이 안전합니다.
달러가 강한 건 미국 때문이다
원화만의 문제는 아닙니다. 달러 자체가 1년 만에 강세로 돌아섰습니다. 달러지수는 2025년 하반기부터 95~100pt 박스권에 갇혀 있다가 최근 101pt까지 올라섰습니다.
달러지수(DXY) 분기 전망 (자료: Bloomberg·KB증권)
배경은 '미국 예외주의'입니다. 미국이 원유·천연가스 생산국이자 AI 생태계 중심이라 경기 모멘텀이 유럽 대비 3년 내 최대폭으로 벌어졌고, 자금이 미국으로 재쏠림되고 있다는 것입니다. 6월 FOMC에서 기준금리는 3.50~3.75%로 동결됐지만 점도표가 올라가는 매파적 신호가 나온 점도 달러를 지지했습니다.
다만 KB증권은 이를 강세 랠리의 시작이 아니라 하반기 일시적 강세로 봤습니다. 종전 기대로 국제유가가 빠르게 되돌려 2차 인플레이션 우려가 약해졌고, 물가도 하반기부터 완화될 거라는 판단입니다.
하반기에 체크할 두 리스크
달러가 더 오를 수 있는 상방 리스크는 종전 협상이 지지부진해 전쟁이 길어지고, 원유 공급 회복이 더뎌 국제유가가 재상승하는 경우입니다.
반대로 하방 리스크는 미국 재정 우려입니다. 관세 환급·전쟁 비용에 금리 상승에 따른 이자 지출까지 겹치면, 2025년 초처럼 재정 부담이 부각되며 달러가 약해질 수 있습니다. 환율을 볼 때 이 두 축을 같이 따라가면 됩니다.
자주 묻는 질문
Q. 그럼 하반기에 환율이 1,580원까지 가는 건가요?
1,580원은 KB증권이 제시한 상단(상방 리스크) 시나리오이지 기본 전망치가 아닙니다. 기본 경로는 3분기 1,510원 고점 뒤 연말 1,400원대 하락 시도입니다. 전쟁 장기화·유가 재상승 여부에 따라 달라질 수 있습니다.
Q. 외국인 145조원 순매도면 앞으로 더 팔 수 있나요?
KB증권은 잠재 매도 가능 물량이 지금까지 판 금액 그 이상일 수 있다고 봤습니다. 코스피 레벨이 높아져 매도 금액도 2~3배씩 커지는 만큼, 외국인 증권 자금 동향은 계속 지켜볼 변수입니다.
⚠️ 본 글은 정보 제공 목적이며 특정 종목·통화의 매수·매도 추천이 아닙니다. 추정치는 증권사 전망으로 실제와 다를 수 있고, 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.
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