SK하이닉스 목표주가 370만원, 메모리 슈퍼사이클 정리

유진투자증권이 SK하이닉스 목표주가를 370만원으로 올렸습니다. 2026년 영업이익이 481% 늘고, HBM 이익은 2027년에 4배로 뛴다는 전망입니다. 핵심 수치만 정리했습니다.

끝까지 보면 목표주가 상향의 근거와 HBM 모멘텀, 그리고 함께 봐야 할 리스크까지 한눈에 잡힙니다.

왜 목표주가를 또 올렸나

이번 리포트의 핵심은 "추정치 상향 사이클이 아직 안 끝났다"입니다. 투자의견은 STRONG BUY 유지, 목표주가는 320만원에서 370만원으로 올렸습니다.

근거는 실적 추정치입니다. 2026년 영업이익 전망이 275조원, 2027년은 459조원으로, 메모리 업황이 강하게 돌아간다는 시각입니다.

숫자로 보면 이렇습니다. 단위는 조원.

구분	2025	2026E	2027E
매출액	97	357	573
영업이익	47	275	460
순이익	43	248	409

분기 영업이익이 계단식으로 오른다

분기 흐름도 우상향입니다. 2분기 영업이익은 62.8조원으로, 전 분기보다 67% 늘어날 것으로 봤습니다.

3분기엔 범용 DRAM과 NAND 가격 상승률 전망치를 기존보다 크게 높였습니다(+25%, +19% qoq). CPU 수요와 빅테크의 AI 투자 확대로 메모리 공급 부족이 심해지고 있다는 판단입니다.

실제로 구글이 대규모 유상증자로 AI 투자에 속도를 내면서, 다른 빅테크들도 메모리 물량 확보 경쟁에 들어갈 수 있다고 봤습니다.

핵심은 HBM, 2027년 이익 4배

성장의 중심은 HBM입니다. HBM 영업이익은 2026년 23조원에서 2027년 91조원으로, 1년 만에 약 4배가 됩니다.

HBM4 리비전이 성공했고, HBM4E 샘플 출하도 하반기에 정상 진행 중이라는 점을 근거로 들었습니다. 2027년 HBM 생산능력 비중은 35%로 업계 평균(28%)을 웃돌 전망입니다.

차트를 따라가 보면, DRAM이 이익의 절대 규모를 받치고 HBM이 성장 속도를 끌어올리는 구조가 보입니다.

밸류에이션과 체크포인트

현재 주가는 238만원, 목표주가 대비 상승 여력은 55%로 제시됐습니다. 목표주가는 2026~2027년 평균 EPS에 목표 PER 8배를 적용한 값입니다.

지표	2025	2026E	2027E
PER(배)	11.0	6.9	4.2
ROE(%)	44.2	100.6	72.7

다만 짚어둘 리스크도 있습니다. 중국 CXMT의 상장은 단기적으로 메모리 업종 투자 심리에 부담이 될 수 있습니다. 리포트는 다만 수출 규제와 공급 구조를 고려하면 지금의 공급 부족을 되돌리긴 어렵다고 봤습니다.

정리

실적 추정치가 계속 올라가는 국면이고, HBM이 다음 성장의 핵심입니다. 목표주가 상향의 논리는 분명하지만, 추정치 자체가 공격적이라는 점과 CXMT 같은 변수는 함께 봐야 합니다.

관심 종목이라면 HBM4E 양산 속도와 분기 실적 발표를 체크포인트로 두면 됩니다.

⚠️ 본 글은 유진투자증권 리포트를 바탕으로 정보를 정리한 것이며, 특정 종목의 매수·매도 추천이 아닙니다. 추정치는 증권사 전망으로 실제와 다를 수 있고, 모든 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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