흥국증권이 SK㈜(034730) 목표주가를 76만원에서 100만원으로 올렸습니다. 근거는 두 가지로 압축됩니다. 올해 연결 영업이익이 1.1조원에서 18조원대로 뛰는 실적 턴어라운드, 그리고 보유 자사주 20.3%를 2027년 1월 소각하는 주주환원입니다.
현재가는 70만5,000원, 제시된 상승여력은 41.8%입니다. 이 글에서는 이익이 갑자기 18배 가까이 늘어난다는 계산이 어디서 나오는지, 지주회사 특유의 'NAV 할인'이 왜 좁혀진다고 보는지를 데이터로 따라가 봤습니다.
영업이익 1.1조 → 18조, 숫자의 출처
SK㈜는 사업을 직접 하기보다 자회사 지분을 들고 있는 지주회사입니다. 그래서 SK㈜의 실적은 자회사들이 얼마를 버느냐에 좌우됩니다.
흥국증권은 2026년 연결 매출 131.1조원(+7.0%), 영업이익 18.0조원을 전망했습니다. 지난해 영업이익 1.1조원과 비교하면 증가율이 1,295%에 달합니다. 2027년에는 31.5조원까지 더 늘어난다고 봤습니다.
연간 매출·영업이익 전망 (자료: 흥국증권 2026.06.24)
이 점프의 핵심은 자회사 SK스퀘어입니다. SK스퀘어는 SK하이닉스를 거느리고 있어, HBM 호황으로 불어난 SK하이닉스 이익이 지분법으로 흘러듭니다. 리포트 기준 SK스퀘어의 2026년 영업이익 기여는 44조원대로 잡혔습니다.
여기에 유가 상승으로 재고 관련 이익이 붙은 SK이노베이션, 실적이 회복되는 SK텔레콤이 더해집니다. 결국 'SK㈜의 턴어라운드'는 'SK하이닉스 사이클 + 정유·통신 회복'을 지주 한 장으로 묶어 보는 셈입니다.
목표가가 반년 새 2.7배 오른 이유
SK㈜ 목표주가는 올해 1월 37만원에서 출발해 2월 49만원, 5월 76만원을 거쳐 이번에 100만원이 됐습니다. 반년 만에 2.7배입니다.
2026년 목표주가 상향 추이 (자료: 흥국증권)
지주회사 주가는 보통 '들고 있는 자산가치(NAV)'보다 싸게 거래됩니다. 자회사를 직접 사는 것보다 매력이 떨어진다는 이유로 할인이 붙죠. 흥국증권은 SK㈜의 주당 NAV를 181만원으로 추정하고, 거기에 45% 할인을 적용해 목표가 100만원을 냈습니다.
목표가가 계속 오른 건 두 가지가 맞물려서입니다. 자회사 지분가치 자체가 커졌고(특히 SK스퀘어), 그동안 과도하다고 본 할인율을 조금씩 줄였습니다. 리포트는 현재 시장이 매기는 할인율을 51.3%로 보고 있어, 목표가의 45%까지는 여지가 있다는 논리입니다.
자회사별 지분가치(NAV 투자자산) 기여 (자료: 흥국증권)
위 그래프를 보면 투자자산가치의 대부분이 SK스퀘어 한 곳에 쏠려 있습니다. 바꿔 말하면 SK㈜ 주가의 운명이 사실상 반도체 사이클에 크게 묶여 있다는 뜻이기도 합니다.
주가를 받친 또 하나의 축, 자사주 소각
SK㈜는 자사주를 24.8% 들고 있습니다. 이 가운데 임직원 보상용 일부를 뺀 20.3%를 2027년 1월 4일 소각할 예정입니다.
자사주를 소각하면 발행주식 수가 줄어 주당 가치가 올라갑니다. 지주회사 할인의 원인 중 하나가 '주주환원 부족'이었던 만큼, 대규모 소각은 할인율을 구조적으로 좁히는 재료로 읽힙니다. 흥국증권이 목표가 산정에 소각 후 주식 수를 반영한 것도 이 때문입니다.
여전히 싸다는 근거와 체크포인트
밸류에이션만 보면 부담이 크지 않습니다. 12개월 선행 기준 PER 2.9배, PBR 1.3배 수준으로 제시됐고, 2026년 ROE는 35.6%로 추정됐습니다. 이익이 늘어나는 국면에 지표가 낮다면 저평가 해석이 나올 만합니다.
다만 짚어둘 점이 있습니다. 첫째, 이익의 상당 부분이 SK스퀘어→SK하이닉스로 연결돼 있어 메모리 업황이 꺾이면 18조원이라는 전망치도 같이 흔들립니다. 둘째, 18조원은 어디까지나 증권사 추정이고 컨센서스(7.4조원)와 차이가 큽니다. 셋째, NAV 할인율은 시장 심리에 따라 다시 벌어질 수 있습니다.
정리하면 흥국증권의 그림은 '실적 턴어라운드 + 자사주 소각 → 할인율 축소'입니다. 다음에 확인할 지표는 분명합니다. SK하이닉스 실적과 함께 발표될 SK㈜ 2분기 연결 영업이익(전망 3.0조원), 그리고 내년 1월 자사주 소각의 실제 이행 여부입니다.
⚠️ 본 글은 정보 제공 목적이며 특정 종목의 매수·매도 추천이 아닙니다. 추정치는 증권사 전망으로 실제와 다를 수 있고, 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.
#SK주 #SK034730 #지주회사 #목표주가 #NAV할인 #SK스퀘어 #자사주소각 #흥국증권
함께 보면 좋은 글
'주식' 카테고리의 다른 글
| AI 다음 병목은 스토리지, HDD·낸드 공급난 정리 (0) | 2026.06.24 |
|---|---|
| 미국 바이오 +111%, 한국 디커플링 풀릴 종목은 (0) | 2026.06.24 |
| 영업이익 두 배 보는 LG이노텍, FC-BGA 승부수 (0) | 2026.06.24 |
| 코스피 3.71% 반등, 환율은 부담 남긴 마감 (0) | 2026.06.24 |
| ESS가 4배로, LG엔솔 목표가 57만원 근거 (0) | 2026.06.24 |
| 적자 끝 보이는 삼성SDI, ESS가 그린 반등 시나리오 (0) | 2026.06.24 |
| 실적 주춤한 에코프로비엠, 목표가 27만원 지킨 근거 (0) | 2026.06.24 |
| 목표가 9.7만원 한중엔시에스, 냉각으로 큰 외형 (0) | 2026.06.24 |
