KB증권이 6월 15일 엔씨소프트(036570)에 투자의견 Buy, 목표주가 44만원을 다시 제시하며 게임 업종 최선호주로 꼽았습니다. 현재가 26만원대 기준 상승 여력을 크게 본 근거는 둘입니다. 2분기 실적이 컨센서스를 넘어설 전망이고, 아이온2 글로벌 출시 같은 신작 일정이 줄줄이 남아 있다는 점이죠.
이 글을 끝까지 보면 엔씨가 적자 늪에서 어떻게 빠져나오는 중인지, 주가를 더 끌어올릴 다음 재료가 무엇인지 숫자로 정리됩니다.
2분기 영업이익, 한 분기 만에 10배
KB증권 추정으로 2분기 매출은 6,995억원, 영업이익은 1,509억원입니다. 1년 전 같은 분기와 비교하면 영업이익이 9배 가까이 뛴 수치예요.
분기 흐름을 따라가 보면 변화가 더 또렷합니다. 작년 4분기까지만 해도 분기 영업이익이 30억~150억원 사이를 맴돌았는데, 올해 1분기 1,133억원으로 올라선 뒤 2분기엔 1,500억원대가 예상됩니다.
분기 영업이익 추이 (자료: NC·KB증권 추정)
엔진은 신작 라인업입니다. 2월에 나온 리니지 클래식은 2분기 일매출 추정치가 약 18억원으로, KB증권이 기존 전망보다 13% 올려 잡았습니다. 작년 11월 출시한 아이온2는 일매출 9억원 안팎으로 안정화 국면에 들어섰고요. 리니지M·2M·W 모바일 3종을 합치면 하루 21억원 수준입니다.
눈에 띄는 대목은 유저층입니다. 최근 신작들은 월정액 매출 비중과 20~30대 이용자 비중이 높은 편으로 파악됩니다. 리니지가 오래된 IP라는 이미지가 조금씩 옅어지고 있다는 해석이 가능한 부분이죠.
적자에서 영업이익 5천억대로
연간 그림을 보면 턴어라운드 폭이 큽니다. 2024년 영업손실 1,090억원, 2025년 영업이익 161억원이었는데, 2026년은 5,719억원으로 추정됩니다. 매출도 1.5조원에서 2.7조원으로 뛰는 구간입니다.
연간 매출·영업이익 추이 (자료: NC·KB증권 추정)
비용 쪽은 체크해 둘 필요가 있습니다. 신작이 많은 만큼 마케팅비가 전 분기보다 늘어날 전망이고, 이번 분기부터 자회사 저스트플레이가 연결로 들어옵니다. 매출이 커지는 동안 비용도 같이 움직인다는 뜻이라, 영업이익률이 어디서 안착하는지가 관전 포인트입니다.
다음 카드는 아이온2 글로벌
실적만큼 신작 일정도 촘촘합니다. 최근 행사에서 아이온2 글로벌 출시일이 9월로 확정됐습니다. 국내·대만 흥행 성과에 아마존 게임즈 인력을 더해 글로벌 대응 역량을 키웠다는 점에서 해외 흥행 가능성을 충분히 본다는 게 KB증권 판단입니다.
그 뒤로도 하반기 미공개 신작 1종, 2027년 1분기 호라이즌 스틸 프론티어스, 최근 공개된 길드워 후속작까지 파이프라인이 이어집니다. 신작 출시 주기가 빨라지고 성공 확률이 올라간 흐름이라, 실적 추정치가 더 올라갈 여지도 있다는 시각입니다.
목표주가 44만원, 어떻게 나왔나
이번 리포트에서 바뀐 건 밸류에이션 방식입니다. KB증권은 기존 현금흐름(DCF) 방식을 P/E 방식으로 교체했습니다. 12개월 선행 EPS 24,656원에 목표 P/E 18배를 적용해 44만원을 산출했죠. 신작 성과에 따른 이익 성장을 더 직관적으로 반영하려는 의도라고 설명합니다.
목표주가 시나리오 (자료: KB증권)
시나리오도 함께 제시됐습니다. 낙관 국면은 57만원(P/E 23.3배), 기본은 44만원(18배), 비관은 26만원(10.6배)입니다. 비관 시나리오가 현재가와 거의 맞붙어 있다는 점은 그만큼 하단을 어디로 보는지 가늠하는 참고선이 됩니다.
동종업체와 비교하면 엔씨의 2026년 예상 P/E는 13배대입니다. 크래프톤(10배대), 넥슨(14배대) 사이에 위치합니다. 컨센서스 목표주가는 37만원대로, KB증권 수치가 시장 평균보다 높은 편입니다.
지금 체크할 것
정리하면 엔씨는 실적 회복과 신작 모멘텀이 한 구간에서 겹치는 국면입니다. 단기로는 2분기 실적이 추정치만큼 나오는지, 중기로는 9월 아이온2 글로벌의 초기 지표가 핵심 변수입니다. 마케팅비 증가 속도와 영업이익률 안착 여부도 같이 봐 둘 항목이고요.
증권사 전망은 가정이 바뀌면 함께 흔들립니다. 신작 흥행은 출시 전까지 확정되지 않는 영역이라, 숫자는 방향을 읽는 참고치로 두는 편이 안전합니다.
⚠️ 본 글은 정보 제공 목적이며 특정 종목의 매수·매도 추천이 아닙니다. 추정치는 증권사 전망으로 실제와 다를 수 있고, 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.
#엔씨소프트 #NC소프트 #036570 #아이온2 #목표주가 #게임주 #KB증권
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